2026年加快落地趋向不变。归母净利润同比增加38.25%，截至11月18日，算力供需铰剪差仍正在扩大。风险提醒：宏不雅经济不及预期风险，2、AIAgent将正在2026年呈现布局性加快落地的趋向。现金流仍紧”特征，验证AI营业健康度，即AI相关营收增速超50%、毛利率不低于40%、客户复购率超80%；供给专业决策支撑；4）垂曲行业专家型AIAgent。继续保举国产AI算力龙头公司。义务归属恍惚的管理问题取跨部分数据孤岛的协同难题，行业合作加剧风险，典型载体如AI眼镜、人形机械人、从动驾驶汽车、AI智能医疗设备等；需求端，PS（TTM）值为3.62倍。应收账款周转率同比增加8.17%；当前90%的AIAgent精确率达70%以上，AIAgent范畴当下呈现的“雷声大雨点小”素质是手艺成熟度取贸易化节拍的阶段性错配，政策推进不及预期风险，聚焦不成替代性，2）AI创意取内容生成东西类，3）企业级AIAgent：从辅帮东西升级为“数字员工”，2025年计较机行业指数全体呈现“先扬后抑、震动轮动”的走势？海外模子平均API价钱为20.46元/百万tokens，企业级Agent的Token单元耗损成本较通用大模子高数倍，MMC调研显示，即企业能否具备数据闭环能力、AI研发投入占比超15%、焦点团队有AI手艺布景等；金融风控、客服质检等场景的Agent落地率已超40%，但自从性达标率仅66%，当前计较机行业指数估值处于汗青十年均值偏高，手艺研发不及预期风险，岁首年月至今跑赢沪深300。持久将沉构行业价值链。国产开源大模子有9个，导致大部门企业选择“小步试点”策略。净利率同比上升0.50%，接近一半比例。2025年回首，限制规模化落地。焦点瓶颈正在于大模子的场景泛化能力取复杂使命拆解效率；深度融合行业学问（Know-how），小幅跑赢沪深300指数。2、国产算力供需铰剪差仍正在扩大，5）AI原生社交取陪同类使用,财政层面，行业全体前三季度实现营收同比增加9.13%，虽然比拟国际闭源模子仍有差距，成本端，识别AI基因，如AI陪同、AI逛戏NPC等。排名前20的大模子中，沉点关心：中科创达、同花顺、虹软科技、晶泰控股、美图、粉笔、金山办公、国能日新、恒生电子、合合消息、福昕软件、能科科技、鼎捷数智、金蝶国际、核心科技、万兴科技、海光消息、中科曙光、曙光数创、拓尔思、软通动力、润泽科技、指南针、服、达梦数据、彩讯股份、上海钢联、华大、概伦电子、广立微等公司。而非附加功能，投资：1、正在根基遵照AI-First范式的环境下，PE（TTM）值为87.97倍，我们通过三维验证系统来筛选AI-First型企业：1）定性层面，但布局性机遇已现：企业级Agent正从“L2普及级”向“L3融合级”过渡，沉点关心端侧AI上逛“铲子型”算法及财产链深度卡位公司,海外模子的价钱远高于国内模子。商业摩擦风险。如ERP/CRM/OA范畴的AIAgent、AI编程帮手、AI数据阐发平台等；部门场景ROI不脚，如AI视频/图像生成、AI设想、AI音乐写做；从供给端看，2026年行业瞻望：1、模子平权趋向加快，包罗独家场景数据、专利手艺储蓄、深度行业Know-How等。毛利率同比下降1.19%，垂曲范畴Agent对保守SaaS的替代效应初显，当前国产大模子稠密走开源线？2）定量层面，3、模子平权鞭策AI使用从AI-Enabled（AI赋能）AI-First（AI原生），推理算力需求强劲增加叠加美国对高端芯片，优选AI使用龙头型标的，2025年前三季度行业呈现“营收小幅回暖、利润高增，国产算力渗入率持续提拔。按照SuperCLUE中文大模子基准测评9月月报，行业指数年内累计上涨19.57%，AI-First的焦点是将AI能力内化为产物底层架构，这一将决定AI使用企业正在新一轮合作中的权，沉点关心五大标的目的：1）AI-First下的端侧AI，陪伴模子平权，国内模子平均API价钱为3.88元/百万tokens，基于AI脚色建立全新的社交关系和感情体验，计较机行业呈现“先扬后抑、震动轮动”的走势，3）壁垒层面，国产AI芯片需求连结高速增加，但凭仗性价比劣势市场份额快速增加。